开云开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 陆帅坤近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022 年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展》，本报告对佛山照明给出买入评级，开云开云当前股价为 5.54 元。
2022 年公司实现营收 87.6 亿元（+0.4%），归母净利润 2.3 亿元（-23.1%），扣非净利润 2.2 亿元（+48.1%）。业绩阶段承压，主系 2022 年照明行业受全球宏观经济恢复减缓、大宗商品价格高位徘徊等不利因素影响，2022 年封装行业受下游需求不振因素影响。考虑到海外需求下滑影响，我们下调 2023-2024 年、新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.5/4.5/5.0 亿元（2023-2024 年原值为 3.8/4.7 亿元），对应 EPS 分别为 0.2/0.3/0.4 元，当前股价对应 PE 为 30.2/16.7/15.1 倍，开云公司新能源车灯业务有望放量，维持 买入 评级不变。
2022 年南宁燎望净利率 +0.3pct，客户结构优化驱动下盈利能力有望持续提升
营收分产品看，2022 年通用照明产品 31.4 亿元（-11.57%）；LED 封装及组件产品 25.6 亿元（-15.52%）；车灯产品 17.3 亿元（+92.40%）；贸易及其他产品 13.3 亿元（+6.73%）。营收分地区看，2022 年国内收入 66.3 亿元（+1.69%），国外收入 21.3 亿元（-3.46%）。从业务主体看，2022 年南宁燎望营收 15.6 亿（+2.7%），净利润 0.44 亿（+16.7%），净利率 2.83%（+0.34pct）；南宁燎旺主要客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康、赛力斯等企业。重点拓展新能源汽车车灯市场，成功承接了 33 个项目，其中超一半以上项目为新能源汽车车灯项目。公司控股国星光电实现了 LED 产业链一体化，2022 年国星光电营收 35.8 亿（-6.0%），净利润 1.2 亿（-39.8%），净利率 3.4%（-1.9pcts）。
2022 年毛利率 17.5%（+0.5pct），主系公司拓展智能照明、健康照明、动植物照明等细分领域，新能源车灯占比提升，采购端、制造端降本拉动。其中通用照明产品毛利率 +5.6pcts、开云LED 封装及组件产品毛利率 -4.1pcts。2022 年期间费用率 12.3%（+1.2pct），开云其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 +0.2/+0.6/+0.7/-0.4pct，综合影响下销售净利率 4.0%（-1.7pcts），扣非净利率 +2.5%（+0.8pct）。
src=该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佛山照明（000541）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 1.5 星，好价格指标 3 星，综合指标 2 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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